全球农企面面观 | 美粮商ADM、邦吉二季报概览，对后市怎么看？

新冠疫情、地区冲突及气候恶化导致全球粮食供应紧张，而消费者在价格上涨之际对食品的需求依然强劲，这种情况意味着占据行业龙头地位的跨国粮商将获得更多利润。

在传统的四大国际粮商中，ADM是最年轻的成员，拥有120年历史；而Bunge邦吉为最老字号，已有200多年历史；两者的共同之处是均为美国的上市公司。

有一项指标分外鲜明地显示两家公司在这轮农产品牛市中是如何地顺风顺水，那便是它们的股价。

2020年3月新冠疫情席卷全球，ADM、邦吉股价分别跌至每股28.92美元、29美元的低点。此后不久，全球农产品开启了持续两年之久的牛市，大豆、玉米、小麦等粮食价格不断攀升，基于全球化的布局和经营，国际粮商们的利润随之水涨船高。

ADM与邦吉的股价亦持续上行，在4月21日，ADM、邦吉股价双双创下了历史新高，分别达98.88美元、128.4美元，相比两年前的低点，股价已暴涨三、四倍之多。

进入三季度，国际粮油价格已降温，两家公司股价虽有所回落，但仍处于历史相对高位。截至9月9日收盘，ADM股价91.47美元，市值512.75亿美元；邦吉股价96.89元，市值147.17亿美元。

回首2022年二季度（4月-6月），国际农粮业的“灰犀牛”、“黑天鹤”事件接踵而至，包括两个粮食大国俄罗斯和乌克兰爆发军事冲突、以印尼棕榈油出口禁令为代表的粮食保护主义在全球蔓延。因此， 国际粮油市场出现了历史罕见的极端行情。

高波动、高价格和高成交量却给粮商们带来了丰厚的利润，这也引发了社会舆论的猛烈抨击。

国际粮商究竟靠哪些业务赚钱？对未来市场有怎样的判断？通过这两家企业的二季报，我们来一窥究竟。

ADM 2022年二季报

ADM总部位于美国芝加哥，年营业额超过800亿美元，是世界上最大的油籽、玉米和小麦加工企业之一，其生产逾270种农作物加工产品，应用在全球的食品、饮料、营养保健、工业及畜牧饲料市场上。

在国际粮商阵营中，ADM的盈利能力名列前茅。自去年以来，连续六个季度的盈利都高于市场预期，华尔街将该公司的股票喻为“跑赢大盘的抗通胀利器”。

这得益于其多元化的业务结构，整体收入主要来自于三大分部：农业服务与油籽、碳水化合物解决方案、营养品。ADM还受益于投资多家企业的股权，其中包括持有新加坡丰益国际约22%的股权，这带来了不错的投资回报。

财报显示，ADM今年第二季度营业额为272.84亿美元，同比增长19%；利润总额为18.49亿美元，同比大涨59%；三个月中，所有工厂的油籽（大豆等）加工总量达820.8万吨，玉米加工量达477万吨。

农业服务与油籽 表现最佳。该部门利润11.19亿美元，占比达60%，比去年同期相比增长了一倍多。

这一部门主要经营全球农产品贸易、油籽压榨等。

具体而言，由于全球谷物需求强劲，农产品的出口量（尤其是南美洲）和利润均得以提升；大豆等油籽压榨业务实现了更高的利润，因为各地区对豆粕和植物油的需求保持强劲；精炼业务的产品为植物油和生物柴油，利润与去年大抵持平；来自丰益国际的收益高于去年同期。

碳水化合物解决方案 该部门主要从事玉米和小麦的加工，产品包括甜味剂、淀粉以及乙醇（生物燃料）。该分部利润为4.7亿美元，同比增长了23%。

因为今年二季度食品需求量已经接近疫情爆发前的时期。玉米副产品，包括对玉米油的强劲需求和有效的风险管理，推动了乙醇和甜味剂的利润率上升。

营养品 包括人类和动物营养，产品有大豆蛋白、食用香精、益生菌、氨基酸、可溶性纤维、植物提取物等食品和饲料成分。该分部利润为2.4亿美元，同比增长了19%。

邦吉Bunge 2022年二季报

邦吉总部位于美国圣路易斯，年营业额超过400亿美元，是一家一体化的全球性农业与食品公司，是世界最大的大豆和谷物加工商之一，也是特种植物油脂的领先生产商和供应商。业务涵盖农业、食品业、糖业和生物能源。

在国际粮商中，邦吉经营规模较小、多元化程度较低，业务高度集中于油籽生产和加工。

财报显示，邦吉今年第二季度营业额为179.3亿美元，同比增长16.5%；核心部门息税前利润为7.09亿美元，同比增长29%；实现连续第11个季度的同比收益增长。

邦吉主要有三大核心业务板块：

农业综合：包括农产品的加工和贸易。涉及大豆、菜籽和葵花籽等油籽，以及小麦和玉米等谷物。

该部门二季度营收127.47亿美元，息税前利润为3.86亿美元，比去年同期下降4%。

加工业务取得较高业绩主要受美国和巴西大豆压榨的推动，但贸易业绩有所下降，因为受到运费飙升、港口堵塞等海运问题的影响。

精炼油和特种油：向食品生产商、连锁餐厅和批发商销售包装和散装油脂。

二季度营收44.45亿美元，息税前利润为2.14亿美元，比去年同期大增89%。该部门所有地区的业绩都有所改善，其中北美和欧洲的表现尤为突出，这都得益于强劲的食品需求以及美国强劲的燃料需求。

碾磨制粉：提供小麦粉、玉米粉玉米片、大米和烘焙混合物等产品。

二季度营收6.77亿美元，息税前利润为1.09亿美元，比去年同期大增220%。北美和南美小麦加工利润率的提高以及供应链的有效风险管理推动了业绩的改善。

对后市怎么看？

在经历了长达数月的飙升之后，包括玉米和小麦在内的农产品价格开始下跌。乌克兰和俄罗斯达成通过黑海出口谷物的协议后，对经济衰退的担忧和对世界粮食短缺的担忧正在缓和。

在七月底财报公布后的电话会议上，两大粮商巨头高管分别与证券分析师进行了交流，均认为即使价格下跌，全球农产品供应面临的压力短期内仍不会解除。

ADM首席执行官卢西亚诺表示，“尽管大家都在谈论加息，但利率上升并不会产生粮食。我们需要北美和南美都有两年丰收，才能稍微舒缓目前的供需库存。”

他谈到，与俄罗斯的出口协议可以释放被困在乌克兰筒仓中的数千万吨粮食，并有助于缓解部分粮食供应紧缩，但货物开始流动还需要时间。航次的保险成本也很高，可能难以为更大规模的交易获得融资，也难以建立对交战国之间的交易能够维持的信心。

食品需求在过去15年中以每年1.8%的速度增长。而在经济衰退中，食品比其他商品更具抗风险性，因此预计需求不会大幅下降。另外，对家禽用豆粕等动物饲料及植物基生物燃料的需求仍然强劲，因为生物燃料与更长期的减排举措有关。

卢西亚诺还表示，从公司中国团队传来令人鼓舞的报告，中国的餐饮行业正在从疫情中复苏，食用油需求也随之复苏。

邦吉首席执行官赫克曼则表示，今年北美的大丰收将有助于缓解全球作物供应的压力。然而麻烦依然存在，美国某些地区出现了高温和持续干旱。

赫克曼对俄乌达成贸易协议的乐观情绪持谨慎态度，他表示全球市场都需要乌克兰的农产品，但供应恢复过程将是缓慢的。

两大粮商高管均预计其公司有望在下半年继续实现强劲的业绩增长。

眼下已进入三季度末期，国际粮油市场仍风声鹤唳，两大粮商又将交出怎样的三季报？关注油讯，持续为您带来专业解读。