苏宁电器财务报表分析报告

1、2007-2009年度财务报表分析报告目录一、 苏宁电器企业简介二、 家电零售业现状及发展趋势三、 战略分析(1).宏观环境分析（pest）(2).内部环境分析(3).竞争环境分析1.波特五力分析2.swot分析a.与国美对比b.苏宁自身swot分析 3.bcg分析（苏宁与国美对比） (4).苏宁电器的现行战略四、 杜邦分析图表五、 财务状况变动情况及原因分析 （1）资产负债表分析（2）利润表分析（3）现金流量表分析六、 企业财务分析（1）短期偿债能力指标1.流动比率2.速动比率 3.营运资本需求量比率 4.经营周期 5.现金流量比率（2）长期偿债能力指标1.总资产负债率2.权益资产比3.产权

2、比率(3) 营运能力分析1.总资产周转次数2.存货周转天数3.应收账款周转天数4.固定资产周转速度5.企业营运能力分析结论 （4）盈利能力财务指标分析1.销售净利润率2.营业利润率3.总资产报酬率 4.总资产盈利能力 5.每股净收益 6.市盈率7.企业盈利能力分析结论七、 企业发展的问题及建议一、企业简介1、公司概况：苏宁电器是中国3c（家电 、电脑、通讯）家电连锁零售企业的 领先者。截至2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超过600家连锁店， 员工人数达90000多名，2006年销售规模近610亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三

3、甲。2、许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品销售。以下限指定的分支机构经营：电子出版物、国内版图书、报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话声讯服务、移动网和固定网信息服务）； 一般经营项目：家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资回收与销售，非学历技能培训，乐器销售。3、公司注

4、册地址：江苏省南京市山西路8 号金山大厦1-5 层 公司办公地址：江苏省南京市淮海路 68 号 邮政编码：210005 互联网网址： 电子信箱：stock 发行日期：1900-01-01发行价格：16.33元上市日期：2004-07-214、公司选定的信息披露报纸：证券时报、中国证券报 上海证券报、证券日报 指定信息披露网址： 公司年度报告备置地点：公司董事会秘书办公室5、股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：苏宁电器 股票代码：0020246、公司首次注册登记日期：2001 年6 月29 日 最近一次变更注册登记日期：2008 年10 月21 日 注册登记地点：江苏省工商行政管理局7、企

5、业法人营业执照注册号：320000000035248 税务登记号码：苏宁税苏字320106608950987 组织机构代码证号码：60895098-7 聘请的会计师事务所：普华永道中天会计师事务所有限公司 会计师事务所地址：中国上海市湖滨路 202 号二、家电零售业现状及发展趋势 家电零售业现状家电零售业发展趋势我国目前的家电零售市场仍处于发展阶段 在华外资零售业从适应期转向发展期我国商业企业进行国际化经营的条件尚不很成熟 百货商店：搭上连锁快车 国内企业资本相对薄弱国内企业的管理技术和水平远不如国外的零售企业国内家电零售业处于三足鼎立的状况家电零售的商家和厂家结合度不够好上游生产企业的利润空

6、间很小连锁经营规模化销售方式网络化信息化经营品牌化经营国际化经营多元化厂商一体化厂商相互持股顾客服务化三、 战略分析(1).宏观环境分析（pest）企业经济环境：国民经济发展良好消费在gdp中比重不足，需促进消费经济结构和产业结构的升级政治法规环境：国家出台供应商和零售商交易管理办法反垄断法立法工作即将完成，提供行业保障社会文化环境：物质生活水平提高，消费观念的转换，使人民对商品追求向享受型过度，需求多元化技术环境：科技进步加快了企业的创新，更好的适应消费需求变化促进销售与营销策略的多元化（2）内部环境分析1.产品 空调为主 名牌为主 产品差异化战略2.标准的服务体系 连锁店服务 售后服务品质

7、高 客户服务优秀（回访制度为代表）3.营销渠道分类标准一、城市人口；二、城市面积；三、人均gdp；四、电器市场容量；五、竞争状况分类市场进入策略市场分类包括城市市场特征进入方式经营门类a北京、上海、广州家电消费能力强，但拥有量也高；消费者购买心理成熟，强调品牌、功能、服务、价格以及产品个性；家电的消费已由初次购 买逐步转向更新换代；经销商实力较强，竞争经验丰富，有着较强的晶牌意识。直营连锁综合家电b11个重要省会城市及直辖市需求增长快，消费档次多；厂商可以在一定的程度上引导消费需求；经销商竞争的能力较强，有一定的品牌意识，在多年的发展中积累了一定的经验和资本，但还难以打破地域的限制。直营连锁或

8、控股合资合作综合家电c21个经济发达省的中心地级 市及不发达省份的省会城市虽然电器容量比不上b类市场，但发展的速度快；厂商重视与否可以明显地影响该类市场的占有情况；经销个体实力不强，相互竞争激烈，都还难以凸现。不控股合资合作综合家电或品类专营d70余个地 级市数量众多，地区间发展不平衡；电器需求一般处于上升阶段；城市内的商家个体实力较弱，缺乏与厂家直接谈判的能力和引 导市场消费的能力，在经营方式的选择上跟风心理较强。特许加盟不控股合资合作综合家电或品类专营e全国有进入价值的千余个县城市规模小，人口少，经济不发达；电器需求有限；经销商规模小，资金能力弱，完全不具备引导消费的能力，大多只能跟着产品

9、自身的品牌拉力。特许加盟不控股合资合作综合家电或品类专营上表反映了苏宁营销渠道的层次，具体来讲，苏宁营销渠道呈现如下特点： 专业连锁化道路 直供与非直供相结合 精心挑选供应商，定位高端 网络营销模式的尝试（b2c网络购物模式）4.物流（苏宁电器的核心竞争力之一）苏宁建立了区域配送中心、城市配送中心、转配点三级物流网络，依托wms、tms等先进信息系统，实现了长途配送、短途调拨与零售配送到户一体化运作。 第三代物流系统建设5信息化（零售业的核心竞争力）集中式erp信息管理系统 ； 苏宁saperp系统6.人力资源为提高员工综合素质与管理能力，打造学习型企业，苏宁电器建立了企业文化、业务能力与领导

10、力三大培训领域，涵盖入职、在职、脱岗、elearning自学以及厂商联合人才培训、校企合作、外部机构合作等多种形式的培训体系，先后在北京、杭州、南京等地建设了现代化的培训基地，年培训人次达10多万。（3）竞争环境分析 1.波特五力分析（1） 行业新加入者的威胁首先，从规模经济分析，大型家电连锁业的规模经济主要通过采购规模获得年底返利来产生利润。新进入者则很难在短时间内达到应有的规模。采购的规模经济性造成了进入的障碍。其次，家电连锁的分销渠道与传统的分销渠道不同，他们与制造商及消费者的关系更为紧密，形成了一种新型的渠道系统，渠道成员间的关系由传统的纯粹的交易关系，转变成为战略伙伴关系。这种渠道系

11、统的建立需要人力、物力、财力的长期投资。同时大多数制造商乐于与规模较大的销售商建立一体化的合作关系，其一次买断减少了风险，加速了资金的回笼。制造商的这种偏好也是新进入者所要面临的障碍。最后，在目前我国家电连锁业的竞争中，价格战此起彼伏，大型家电连锁企业经常采取的大幅度降价促销的手段，不仅对那些颇具实力的商家有一定的影响，对行业内的新进入者的威胁则更大了。（2）现有竞争者之间的竞争程度 目前国内经营家电的企业有近10万家，其竞争主要表现在价格、规模和服务上。但家电连锁“三巨头”国美、苏宁、三联，几乎掌握了家电34%的销量。9为抗衡苏宁、国美，一个新的战略联盟“中永通泰”也加入近来，同时国际巨头的

12、渗入也给国内家电连锁业带来不少的压力。另外要想退出该行业，退出障碍较高，不仅要付出推广产品品牌所要花费的众多成本，还有相关的固定成本、人员培训费以及已建立的销售网络资源。（3）替代品的威胁对家电产品，其替代品所产生的威胁较小，因为替代品的产生主要是受科技影响。（4）供应商讨价还价的能力 供应方讨价还价的能力。从目前来讲供应方讨价还价的能力比较弱。原因是目前我国家电销售主要是以低价吸引消费者，供应商在价格谈判中几乎没有优势，与销售商只能共存亡。（5）购买商讨价还价的能力对家电产品来说，我国的购买者因收入的影响，对价格比较敏感。目前我国家电产品市场供大于求，消费者挑选余地较大，为此购买者讨价还价的

13、能力较强。从上述的分析可知:目前我国家电市场的竞争主要来自行业内部及供应者、购买者之间的竞争。另外国外连锁企业的进入也给我国家电连锁业带来一定的威胁。为此我国家电连锁业要在激烈的竞争中取胜，必须采取有效的竞争策略。2.swot分析a)与国美对比威胁(t)机会(o)外部环境1、国美连锁零售终端网络更完善2、苏宁对农村市场的渗透力不足珠三角地区居民较高的富裕程度，为较高档次连锁卖场的成功提供了有力保证，华南地区家电连锁卖场的竞争易得到媒体和消费者的关注，从而营造出旺盛的人气，是发展的好契机。优势(s)劣势(w)内部环境1、风格温和，稳扎稳打，注重与人分享机会；2、与厂商关系融洽；3、规范化、标准化

14、的连锁经营并自成完整体系；1、国美经营规模是苏宁两倍，国美网点布局数量最多，占有稀缺网点资源2、国美在香港借壳上市，融资环境宽松，国际化融资能力强b)苏宁自身swot分析威胁：国内高级人才缺乏家电连锁企业竞争加剧规模小（与国美相比），组织化程度低国内连锁管理技术水平还需提高融资渠道窄行业物流和信息基础薄机会：国家产业政策支持国内家电市场容量大家电连锁业的价格和服务优势消费者选购时更看重商品品牌和服务家电制造业的剧烈竞争使其更依赖销售终端优势：上市公司，中国第二大家电连锁店客户服务水平高连续三年利润稳定增长与供应商的和谐关系物流和信息技术较先进经营风险小（业务分散化）劣势：连锁扩张需要大量资金业

15、务的发展需要高水平人才物流体系仍有缺陷较多地依靠地价策略由swot分析进行的思考：增长速度问题 做好农村这个广大的市场和国美竞争的问题 高新技术产品的研发网络购物的崛起 控制扩张的规模管理层配置资金的能力 稳定现有的渠道和国际零售巨头的差距 注重完善内部建设 问题 策略 bcg分析（苏宁相关产品的预期销售比例）3.bcg分析苏宁相关产品的预期销售比例bcg矩阵国美相关产品的预期销售比例bcg矩阵（4）苏宁电器的现行战略 苏宁电器现在的竞争战略主要包括四个方面。 第一，连锁发展方面：苏宁电器在进行稳步扩张的同时，重视并加大了对优质店面的建设。苏宁电器一直在推行“旗舰店”的操作思路，目前已经产生了

16、第四代旗舰店-南京苏宁商茂店。该门店与以往的家电零售门店不同的是继续加大 3c类产品的出样和销售比重，同时采取体验式、开放式的操作思路，迎合消费者的购物习惯和需求。苏宁电器通过旗舰店的操作，形成局部的商圈优势，从而带动区域的苏宁电器形象与整体实力；在推进旗舰店的过程中，通过购置店面、自建店面等形式加强对优质门店店面资源的巩固与垄断； 第二，服务体系方面：苏宁电器非常重视物流平台的打造与服务品牌的建立。通过物流平台的建设，可以以采购整合为核心带动相对区域范围的资源整合，发挥连锁的边际效益，为二级市场开拓发展提供条件。同时，物流建设将会进一步提升配送服务水平，提升品牌形象。售后服务方面，进一步加大

17、综合产品安装、维修、家电回收业务的开发；持续开展蓝领与梯队工程，提高管理队伍人员素质和技术人员作业技能；客户服务方面，通过集中式统一受理平台的建立，继续以服务营销、提高客户满意度为主线，重点强化投诉处理、服务改善，提升服务质量。 第三，创新营销方面：进一步梳理和规范供应商合同管理，整合供应链资源，合作共盈；深化采购合作模式，借助b2b 系统，结合商品特点，加强商品品类分析和商品规划研究，采取差异化的营销采购策略，通过大单采购、包销、定制、oem 等手段，提升公司综合毛利水平；加大企业的品牌形象和内涵建设，以会员管理为纽带，创新消费者关系管理，扭转以往简单、直接的营销方式，逐步向化营销、品牌营销

18、方向发展；全面强化终端培训、考核机制，通过合理有效的数据分析，优化资源配置，切实提升终端销售、服务能力；进一步拓展工程团购、网上购物等销售渠道，通过客户的差异化，体现多渠道营销的自身价值；通过服务的差异化，塑造多渠道营销的品牌影响，有效提升规模。 第四，人才培养方面：苏宁电器一直在推进应届毕业生引进与培养计划-1200工程。未来企业的竞争是人力资源的竞争，人力资源是苏宁七大核心竞争力之一。本着“自主培养、内部提拔”的用人理念，2002年 10月，苏宁电器启动“1200工程”在全国范围内招聘 1200名 2003届大学毕业生。同时，集团成立“1200工程项目组”，专项负责应届毕业生的引进、培训与

19、培养。五年来，“1200工程”已成为苏宁人才梯队建设的传统工程。四、杜邦分析图表2009年2008年2007年五、财务状况变动情况及原因分析 （1）资产负债表分析表1 资产负债表 货币资金变化的主要原因： 报告期内，由于国家奉行相对宽松的货币政策，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款，相应银行承兑保证金有所增加；公司2009 年非公开发行募集资金净额 29.99 亿元到位； 公司经营活动产生的现金净流量的增加。 应收账款变化的主要原因： 报告期内，“家电下乡”、“以旧换新” 等一系列拉动内需政策的实施，在促进公司销售收入增长的同时，也带来

20、了公司应收代垫财政补贴款的增加。 存货变化的主要原因： 2008 年底，受经济不景气预期影响，公司元旦旺季备货较为保守。2009年下半年宏观经济启暖回升，公司针对传统元旦销售旺季，积极开展备货工作，由此带来期末存货较期初有一定的提升。随着元旦销售预期的较好实现，由于阶段性备货需求而产生的较多库存得到有效的消化，公司库存水平保持在合理区间。 应付账款变化的主要原因： 报告期末，为应对元旦促销，公司阶段性备货较多，导致应付供应商款项增加。 其他流动负债变化的主要原因： 公司推广会员营销，即会员消费可享受销售金额一定比例的积分，该积分可以按比例兑换相应的电子消费券，通过此种销售模式，能够加强顾客忠诚

21、度，同时公司也产生了相应的义务，公司将该义务确认为其他流动负债。报告期内，公司大力推广会员销售，由此带来积分数量的增加，其他流动负债相应的增加。 另外，随着公司连锁店数量的增加，预提的房租和水电费也有所增加。 其他非流动负债变化的主要原因： 自 2008年 9 月起，公司开始全面推广销售延保业务，即顾客向公司缴纳一定金额的费用，所购商品可在生产厂家正常保修期结束之后，在一定期限内享受我司提供的延长保修服务；由于公司所售延保业务未过生产厂家正常的保修期，公司将该业务收入确认为其他非流动负债。报告期内，公司延保销售情况较好，由此带来报告期末其他非流动负债余额较期初有较大幅度的增加。 （2）利润表分

22、析 营业税金及附加变化的主要原因： 本报告期内，公司销售规模扩大，带来实际缴纳的增值税的增加，相应缴纳的城市维护建设税及教育费附加增加。 资产减值损失变化的主要原因： 2008年底受金融危机影响销售下滑，且供应商协助公司处理滞销商品的积极性下降，带来2008 年底公司滞销商品增加，从而期末存货跌价准备余额增加。 2009 年，随着经济回暖，公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销商品，且报告期内公司进一步加强了库存商品的管理，滞销机数量与去年相比有了较大的减少，导致存货跌价准备同比有所下降。 营业外收入变化的主要原因： 本报告期内，收到政府相关部门给予补贴收入及扶持基金增加。 所得税费用变

23、化的主要原因： 本报告期内，利润总额与去年相比有较大提升，故而所得税费用相应上升（3）现金流量表分析 随着公司经营规模的进一步扩大，报告期内经营活动现金流入和流出的相应增加； 本报告期，由于外部环境的不确定性，公司审慎投资，减少了资本性开支，购建物业的投入较上年同期有一定幅度的下降，投资活动产生的现金流出量相应减少； 2009 年 12 月，公司2009年非公开发行募集资金到位，带来公司筹资活动产生的现金流入增加，筹资活动产生的现金流量净额相应增加； 上述原因，带来报告期内现金及现金等价物净增加额同比增加。六、企业财务分析（注：柱状图表左侧为苏宁，右侧为国美）（1） 短期偿债能力指标短期偿债能

24、力是企业偿付流动负债的能力，流动负债是企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。一般来说，流动负债需要以流动资产来偿还，因此可以通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力。比率项目2007年2008年2009年苏宁流动比率128.08%128.97%142.74%国美流动比率121.51%130.30%116.54%1. 流动比率=平均流动资产平均流动负债 由表格可知：苏宁的流动比率在逐年增大，09年更是高达142.74%，表明苏宁以流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，比较容易吸引到投资和贷款。苏宁流动比率比较稳定，短期偿债能力不断增强，而国美

25、流动比率在09年大幅下跌，短期偿债能力降低。2. 速动比率=平均流动资产-平均存货平均流动负债 比率项目2007年2008年2009年苏宁速动比率81.04%89.34%108.90%国美速动比率88.54%95.65%83.83%图1 苏宁近三年速动比率表 图2 苏宁国美近三年速动比率表由图1可知，苏宁的速动比率在逐年增大，说明苏宁以具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负债的能力在逐渐增强，也说明苏宁在流动资产管理上的革新，对存货等流动性较差的流动资产的管理更加完善。结合图2与国美电器进行对比可以看出，国美电器09年在流动性较差的流动资产上的管理存在一定的偏差，导致速动比率下降，而苏宁速动比率

26、逐年增大，偿债能力变强。3. 营运资本需求量比率=平均流动资产-平均流动负债平均总资产 比率项目2007年2008年2009年苏宁营运资本需求量比率18.96%18.28%24.69%国美营运资本需求量比率13.13%16.56%9.37% 图3 苏宁营运资本需求量比率 图4 苏宁国美营运资本需求量比率由图3可知，苏宁的营运资本需求量占总资产的比重在2009年增幅较大，表明苏宁超过流动负债的流动资产占总资产的比重增大，说明苏宁的流动资产的“超额变现能力”变强。由图4对比可知，苏宁营运资本需求量比率比国美要高，09年极其突出，说明国美超过流动负债的流动资产的比重在不断缩水，体现出苏宁的“超额变现

27、能力”更强。4. 经营周期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期存货周转期=365销售成本/平均存货 应收账款周转期=平均应收账款销售收入/365 应付账款周转期=平均应付账款销售成本/365 2007年2008年2009年苏宁存货周转期42.2941.7742.55国美存货周转期48.8147.8857.05苏宁应收账款周转期0.900.801.43国美应收账款周转期0.740.570.42苏宁应付账款周转期25.6829.9332.70国美应付账款周转期124.43116.76136.53苏宁净经营周期17.5112.648.42国美净经营周期-74.88-68.31-79.06苏宁

28、的净周转周期逐年降低，说明企业的总资产的使用效率不断提高，经济政策和运作管理上的不断加强与完善。但与国美相比，苏宁的净周转周期较高，说明国美的总资产使用效率比较高。5.现金流量比率=税后经营性净现金/流动负债现金流量比率指的是企业经营活动现金净流量与流动负债之间的比率。由苏宁年度报表查知，2007-2009年度现金流量比率见下表。 苏宁国美近三年现金流量比率200920082007苏宁26.81%30.61%30.70%国美-8.45%23.84%15.83%苏宁国美近三年现金流量比率可以看出，苏宁的现金流量比率是在不断下降的，说明苏宁偿还即将到期的债务的能力是在不断变差的。而国美的现金流量比

29、率呈现先上升后下降的趋势，说明国美的偿还即将到期的债务能力由08年的上升趋势转而下降，这与国美近期的股权纷争是有很大关系的。（2）长期偿债能力指标1. 总资产负债率=平均总负债/平均总资产年度200720082009苏宁67.59%63.17%58.17%国美10.32%12.60%14.93%从对比中可以发现，苏宁的总资产负债率远高于国美，是其5、6倍，苏宁利用外债的比例高于国美也意味着其债务风险较大，国美利用外债率低，也意味着国美有更多的机会通过增加外债来筹集企业的资本。从趋势上来看，苏宁总资产负债率在下降，国美则在上升，苏宁由于负债率较高，其近三年运营较好，所以降低了债务风险，而国美则在

30、利用外债经营企业是较好的筹资方式，总的来说也是好的趋势。2.权益资产比（账面价值）=平均权益资本/平均总资产=1总资产负债率年度200720082009苏宁32.41%36.83%41.83%国美89.68%87.40%85.07%企业的权益资产比与企业的总资产负债率刚好是相反的，其分析的内容基本同于总资产负债率的分析。苏宁的权益资产比虽然较低，但是有不断上升的趋势，可见企业在运转过程中不断减少债务，减少了债务风险。而国美的权益资产比近三年都在80%以上，可以适当增加债务来作为企业运作资本。3. 产权比率负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。该比率越低，则债权人的贷款安全越有保障。产

31、权比率=平均负债总额/平均股东权益总额产权比率200920082007苏宁139.04%171.50%208.54%国美46.38%38.30%34.09%可以看出苏宁的产权比率是在不断下降的，表明苏宁自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构更加合理，长期偿债能力继续加强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。与苏宁相比，国美的产权比率在持续上升，但幅度不大，但纵向比较，国美的产权比率很小，因而其资产结构相对合理，承担的风险也很小。（3）.营运能力分析企业营运能力反映企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营运状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率

32、高。资金只有通过各个经营环节才能完成一次循环，而只有产品销售出去了，才能实现其价值，才能收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。所以，可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。1. 总资产周转次数=销售收入/平均总资产可用来分析企业全部资产的使用效率，如果指标较低，则企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的获得能力。 总资产周转速度200920082007苏宁2.032.643.2国美1.351.601.67可以看出，苏宁的总资产周转次数是在不断降低的，说明其总资产的使用效率变差了。国美的总资产周转次数也在不断下降，与苏宁相比，其指标更低，说明

33、国美的总资产使用效率比苏宁的差很多，这与国美的股东利益纷争是有很大关系的，股东之间的权益之争，使国美的信誉度和可靠度下降了很多，销售额自然下降，从而总资产周转次数变小。2. 存货周转天数存货周转天数200920082007苏宁40.6441.8042.34国美42.8043.0248.45苏宁每股的存货周转天数都小于国美，说明苏宁的运营效率高于国美。但两者都是呈递减趋势，说明其内部管理效率还是在不断改善的。项目2007年2008年2009年苏宁应收账款周转天数0.9020.7971.431国美应收账款周转天数0.7430.5680.4253. 应收账款周转天数=365/ 销售收入 应收账款均额

34、 苏宁国美应收账款周转天数由图知，苏宁的应收账款周转天数在08年下降，09年有一定的幅度上升，该数字越大，说明苏宁催收账款的速度越慢，容易增加坏账损失，而且资产的流动性越弱，企业的短期偿债能力也会减弱。结合图可看出：苏宁三年当中应收账款周转天数整体上升，说明苏宁催收账款的速度越慢，但是国美三年趣向下降的趋势，说明国美催收账款的速度越快，短期偿债能力也会增强。4.固定资产周转速度苏宁和国美近三年的存货周转天数（单位天）固定资产周转速度200820072006苏宁2.262.462.64国美1.681.571.54 苏宁和国美近三年的存货周转天数由上图可知，苏宁的固定资产存货资产速度高于国美，但苏

35、宁内部在不断减小，说明其管理效率在不断改善，而国美变化不大。5企业营运能力分析结论 苏宁营运能力财务指标报告期内，由于“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施，在促进公司销售增长的同时，也带来公司代垫财政补贴款的增加，应收账款期末余额相应增加，从而导致应收账款周转率下降。 为应对元旦促销和春节前旺季销售，公司加大备货力度，带来报告期末库存增加，存货周转率略有下降。未来，通过公司物流平台的合理规划，以及公司供应链管理水平进一步提高，存货周转率将逐步提升。 报告期末货币资金余额的增加，导致流动资产周转率下降。 报告期内，公司加大了对物流基地、南京徐庄总部基地等固定资产的投入，同时实施完成2009 年非

36、公开发行股票项目，以及年底加大备货力度，使得报告期末公司总资产同比上升幅度较大，总资产周转率有所下降。（4） 盈利能力财务指标分析1销售净利润率可以评价企业通过销售赚取利润的能力，该指标越高，表明企业销售收入的盈利能力越高。销售利润率=净利润/销售收入项目200920082007苏宁销售净利润率4.957%4.3494%3.6497%国美销售净利润率3.3029%2.2841%2.6538%由表格得出近三年来苏宁销售净利润率逐年升高，说明企业的盈利能力增强。 苏宁与国美的销售净利润率对比图由对比图很直观的看出苏宁的销售净利润率呈现逐年上升的良好势头且高于国美，而国美销售净利润率却不是那么稳定先

37、呈现下降趋势，而后又恢复上升表现。2营业利润率反映企业每一元销售收入所带来的利息，税收和净利润。该指标越高，反映销售收入的盈利能力越强。营业利润率=ebit/销售收入项目200920082007营业利润率6.6467%5.941%5.6038%营业利润率3.9744%3.7548%5.1875% 苏宁与国美的销售净利润率对比图由对比图很直观的看出苏宁的营业利润率呈现逐年上升的良好势头且高于国美，而国美营业利润率先呈现下降趋势，而后又恢复上升。3总资产报酬率衡量企业利用资产获取利润的能力，反映企业总资产的利用效率。比率越高，则说明企业的获利能力越强。总资产利润率=净利润/平均总资产项目20092

38、008总资产利润率10.0593%11.4679%总资产利润率4.4557%3.6564%苏宁与国美的销售净利润率对比图由图可知，苏宁的销售净利润率远远超出国美，应当继续增强企业实力，保持销售净利润率增长水平。4总资产盈利能力该指标越高，反映总资产的基础盈利能力越高。税前总资产盈利能力=ebit/平均总资产税后总资产盈利能力=ebit（1-t）/平均总资产项目20092008苏宁税前总资产盈利能力13.4881%15.6645%苏宁税后总资产盈利能力10.2663%11.9967%国美税前总资产盈利能力5.3614%6.0108%国美税后总资产盈利能力4.1727%4.3055% 由以上企业的

39、盈利能力指标的几个分项的分析可以看出，苏宁的企业销售盈利能力和资产盈利能力在2007、2008和2009年度均优于国美，从图表也可以看出苏宁近三年的盈利能力在迅速的提升，而国美却在08年有一定的下滑，在09年又渐渐的恢复。5. 每股净收益由苏宁和国美年度报表查知07-09年度每股净收益，列表如下苏宁和国美近三年的eps（单位元）200920082007苏宁eps0.640.741.02国美eps01030.0820.088 直观如下图。苏宁国美近三年的eps直观图由图可知，苏宁每股的盈利能力在逐年降低。由苏宁年度报表知07-09年苏宁的利润分别为1,465.43、2,170.19、2,889.

40、96.说明利润是逐年增加，但苏宁每年对外发行股票数也再增加，于是导致苏宁eps逐年下降。 与国美电器比较而言，首先苏宁电器的eps要比国美高。但随着近年来对外发行股票数的增加，苏宁电器的每股盈利在逐渐减低，但仍远远大于国美。国美电器的eps则经历了先下降再上升的过程，这与国美管理层制定实施的战略决策是有很大相关性的。6.市盈率每股市盈率的计算公式为 在谷歌财经上查到苏宁国美近三年的收盘价为2007苏宁收盘价=71.85 国美=19.82008苏宁收盘价=17.91 国美=1.122009苏宁收盘价=20.78 国美=2.83eps由前面计算得到，于是我们最终得到苏宁近三年的市盈率，可列表如表1

41、1苏宁近三年收盘市盈率200920082007苏宁收盘价市盈率32.524.270.4国美收盘价市盈率27.47513.6532.15 近三年苏宁国美收盘价市盈率直观图 由图48知，苏宁的收盘价市盈率先降低再增加，这与股票市场的大盘表现是息息相关的。2008年的世界金融危机以及中国股票市场的急剧下跌使得苏宁的收盘价市盈率达到最低，随着2009年经济还暖以及股票大盘有所回升，收盘价市盈率也有所提升，表明投资者也逐渐看好苏宁的市场发展前景。相比较而言，国美的收盘价市盈率呈现高开低走再回升的迹象。一方面的原因是股票市场的大盘走势影响；另一方面的原因与国美正在处在战略转型期有一定的关系。总的来说，苏宁

42、的市盈率一般都高于同期国美的市盈率，这说明了投资者是比较看好苏宁的。7.企业盈利能力分析结论苏宁电器连续三年的销售净利润率、营业利润率都在不断上升。09年，随着国家一系列拉动内需政策的推进和落实，宏观经济稳步向好，公司坚持既定的发展战略，贯彻落实年初制定的一系列明确的经营策略，连锁网络规模不断扩大和完善，终端销售和服务能力进一步增强，实现营业总收入09年比08年同期增长 16.84%，其中主营业务收入同比增长 18.06%。；08年比07年同期增长24.27%，其中主营业务收入同比增长 24.91%。公司持续推进与供应商合作模式的简单化，尤其是在利润结构上主营业务毛利占比进一步提升，有效的节约

43、了双方在日常工作中的对接成本，合作条件更加透明、简化、易执行。报告期内，这一趋势得到延续。报告期内，公司进一步推进 oem、odm、定制、包销等采购手段，部分产品毛利率水平有所提升；同时，公司进一步理顺了与供应商的渠道合作，推进建立直供合作等创新模式，采购和推广能力进一步加强；此外，公司秉承“合作共赢”的理念，持续优化供应链资源，提升供应链效率，降低合作成本。09年，虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济回暖带来社会劳动成本及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管理费用、销售费用绝对值呈现一定的上升；但公司通过加强后台平台建设，优化内部管理，以及报告期内贯彻落实年初制定的一系列诸如推进营销费用

44、优化管理、人员岗位优化配置、店面面积优化组合和企业内部厉行节约等措施，使得09年运营费用得到了有效控制。 受国家一系列拉动内需政策的影响，以及公司销售和管理能力的提升，公司可比店面销售较上年度有一定的提升。 上述两项原因带来09年管理费用率、销售费用率合计比08年同期下降 0.82个百分点。受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同时，由于零售刷卡率上升，带来银行 pos手续费增加，使得09年财务费用率相比08年上升 0.16 个百分点。 鉴于上述原因，09年公司综合经营质量继续保持持续稳定的增长。三项费用率变化情况： 苏宁三项费用率报告期内，虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济

45、回暖带来社会劳动成本及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管理费用、销售费用绝对值呈现一定的上升；但公司通过加强后台平台建设，优化内部管理，以及报告期内贯彻落实年初制定的一系列诸如推进营销费用优化管理、人员岗位优化配置、店面面积优化组合和企业内部厉行节约等措施，使得报告期内运营费用得到了有效控制。 受国家一系列拉动内需政策的影响，以及公司销售和管理能力的提升，公司可比店面销售较上年度有一定的提升。 上述两项原因带来报告期内管理费用率、销售费用率合计比去年同期下降 0.82个百分点。 受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同时，由于零售刷卡率上升，带来银行 pos手续费增加，使得报

46、告期内财务费用率同比上升 0.16 个百分点。所以总的成本费用的上升幅度是小于净利润的上升幅度的，成本费用利润率逐年上升。（5）总结总的来说，家电属于耐用必需消费品，且目前的家电销售已逐渐形成苏宁和国美的双寡头垄断。行业集中度高就意味着公司定价能力的提高。在目前通货膨胀的过程中，需求旺盛，公司议价能力增强，利润率将明显提升。 苏宁电器的前景是看好的。从我们对苏宁和国美所做的财务指标分析中，总体上看，苏宁的表现要好于国美。但是苏宁的一些财务指标在近三年里呈下降趋势，而国美这经历了08年的低谷后，呈现上升趋势。为了维持自己已经建立的一些优势，苏宁还需要考虑采取必要的措施。 31七、企业发展的问题及

47、建议1.未来苏宁的问题主要有几方面：（1）增长速度问题再期望苏宁50%以上的复合增长已经不现实，但20-30%的长期成长在中国上市公司中也是出类拔萃的。只要中国城市化建设速度不减,苏宁增长的速度就不会差。随着苏宁和国美未来进入三四级市场，国美和苏宁的市场份额相应增加。中国有两千多个县，这些县中大多数应该是可以建设家电连锁企业的。这意味着苏宁和国美的店面未来会覆盖中国的大多数市场。辽沈晚报的一篇记者采访苏宁2020年全国将完成3000家店，张近东明确苏宁计划到2015-2020年左右，全国店面实现至少3000家。考虑到美国家电连锁企业占到传统家电市场份额的80%以上，而日本家电连锁企业也占到传统

48、家电市场份额的80%以上的现实，估计苏宁到2013年占到国内家电连锁市场份额的15%是合适的。中国现在的家电连锁真正的竞争者只有国美和苏宁，比国外的家电连锁行业要集中的多。根据deloitte2004全球零售业调查报告显示，在欧美发达国家，进入大型成熟收获期的大型家电连锁企业零售额的年复合增长率平均在20%以上，而国家信息中心资料显示，1999-2002年间，中国家电连锁企业平均年复合增长率为11.4%.（2）和国美的竞争问题做为众多电器制造商的代销人,目前除了国美外,还没有发现那一间公司会对苏宁造成威胁. 魔鬼藏于细节从苏宁和国美的分析可以看出，苏宁电器可以说在各项效率指标上领先于国美，无论

49、是费用控制还是毛利水平，而家电连锁行业的的核心竞争力无外乎这两个方面。提高毛利有两种方法：一是提高销售商品的oem、odm和包销的比例，选择更好毛利的产品；二是通过购物体验和服务售后水平的提高获得品牌提升和产品溢价。而提高费用控制水平，也无外乎在租金、物流、售后服务、财务、后台管理、选址水平等方面的提升。从这几年来看,苏宁比国美强多了.无论是店面摆设还是选址,都可以显示出苏宁优于国美。苏宁09年净利润增长32%，这是个令人满意的结果。收入增长17%左右，而净利润增速为收入增速近两倍，反映了优质企业强劲的获利能力。过去几年苏宁综合毛利率、净利润率持续提高，表现出极高的经营管理水平。未来苏宁在多方

50、面仍存在发展空间，外延扩张潜力仍大，产品线不断延伸甚至于非家电产品，成为中国沃尔玛，定制采购、独家直供合作等新模式占比不断增加，不断拓展出包括3c精品店、乡镇店等多种开店形式。（3）网络购物如京东商城的崛起对于京东商城等网络购物所带来的挑战，苏宁管理层很重视，推出了苏宁易购应对挑战，效果有待观察，个人觉得现在观察看京东商城的销售额这几年从1000万元、3000万元、8000万元、3.6亿元、40亿元、100亿元，每年销售额增长300%，但它的利润却没多大现在处于赔钱赚吆喝的阶段，不惜烧钱扩大市场份额。这样的快速成长是不可持续的，现在京东是数十亿的规模，与苏宁比还很小，要做得更大则需要烧更多的钱

51、，做得越大亏得越多，烧钱到一定程度后必须恢复正常盈利水平，否则经营不下去，所以随着规模的增大，它的价格优势会很快消失。就像巴菲特在一所大学里对学生们说谁敢给2000年网络狂潮中的股票估值，他就会当场判定学生成绩不及格一样，企业是以利润生存的但京东商城还看不到利润的成长。看看电子商务极为发达的美国就清楚了网上商城业态是对零售的一种补充，而非替代。当然，网上购物越来越多是趋势，但五年内不会形成实质性的威胁。（4）管理层配置资金的能力问题巴菲特一直认为怎么样处理公司资金，是判断公司管理层是否理性的重要标准，苏宁帐上的现金有220亿之多，占总资产的比例高达61%，真正的“不差钱”！而苏宁在刚开始高速发

52、展的04、05年，这个比例只有20%（上下5%）。苏宁的“不差钱”还有个表现，就是苏宁不需要借款。故他没有长期负债，就算有短期负债，也基本上是日常经营中产生的正常的欠供应商的短期应付款项，而没有银行借款。企业的经营目标应该是最大化股东价值，企业应该充分利用股东的资金进行经营，并以不低的收益率来创造利润，而不是把它们大规模地闲置在资产表上吃利息。如果苏宁和张近东实在找不到投资机会了，就应该把现金以股利或股票回购的形式归还给股东，由股东自己来选择投入到其他可以创造利润的投资机会中去。否则，就是实际损害了股东的利益。（5）和国际零售巨头差距问题温总理寄语苏宁成为沃尔玛一样的伟大企业。苏宁在很多地方与

53、沃尔玛有巨大差距，这里举一个简单的财务指标来说明，长期来看沃尔玛的流动比率一直保持下降趋势，二十世纪70年代它的流动比率为2.4，一直下降到2009年的0.9，通常上讲流动比率不小于1，是分析师对企业风险容忍的底线。沃尔玛0.9的流动比率是否代表它的流动资产不足以偿还流动负债，有资金周转失灵的危险呢？答案不是，沃尔玛是世界最大的通路商，当消费者刷信用卡消费商品2-3天后，信用卡公司就必须为沃尔玛支付现金，但是对供货商沃尔玛维持一般30天付款的传统，按照快快收钱，慢慢付钱的方法，创造手头的营运资金，因为现金来源充裕且管理得当，沃尔玛不必保留大量现金，并且能在快速增长下，控制应收账款与存货的速度，

54、由于沃尔玛流动资产的增长远较流动负债慢，才会造成流动比率恶化的假象。对其他厂家来说流动比率小于1可能是警讯，但对沃尔玛来说反而是竞争力的象征。沃尔玛上市三十年才磨练出以负的营运资金，经营庞大企业的商业模式，而苏宁的流动比率正处在沃尔玛八十年代的水平。苏宁和沃尔玛都是在连锁零售行业，商业模式一样。苏宁是中国最具备成为沃尔玛那样伟大公司的企业，但真的还有很长路要走。2.苏宁发展的几点建议：（1）.完善采购配送体系， 提高公司的竞争力。苏宁电器的优势最突出的是价格和服务。为确保苏宁公司在价格上的优势，苏宁仍应坚持集中采购的政策。这样做的优势是：可以提高与供应商谈判中的竞价能力，因为进货量大，可以获得

55、一定的价格折扣；同时在总部建立一套采购班子，建立专门的配送体系，降低连锁店仓储、收货费用；使采购成本最小化。规范采购行为，即通过集中采购，建立一套行之有效的规章制度及制衡机制。要实现这一点，一方面要在公司过程管理上下功夫，另一方面在人才的培养上下功夫。（2）.在全国更多城市布点。相对于国美的扩张战略，苏宁电器要显得平稳，但是可以采取在增加全国各城市的布点，对一些没有涉及的区域进行扩张，找准空档区域，取得先占优势。在北京和上海等地，国美占据了大部分市场店面份额，但是国美在很多的边缘城市还没有进行大的扩张，苏宁电器可以依靠这个差异，先入为主，使自己在竞争中获得优势。因为随着人民经济水平的提高，许多

56、边缘城市的消费水平已经不容小视，所以提前去国美没有涉足的城市开设店门不失为一个明智之举。（3）.寻找新的利润增长点， 发展新的服务品种，扩大融资渠道。随着家电行业的竞争日趋激烈，整个家电销售行业的利润空间也在缩小，扩大营业网点，坚持薄利多销是维持公司稳步发展的方法之一，但要将公司做大作强，就要充分利用自己的优势，积累资金，多方面发展。只有多方面发展的公司，才能摆脱盈利能力单一的困局，才能实现持续发展。苏宁的快速扩张需要强大的资金支持。上市是苏宁公司资本运作的一个重要部分。2004 年苏宁的成功上市为其扩张经营募集了资金。除上市以外，进行多元化投资战略也是商业企业资本运作的一种方式。要考虑公司整

57、个产业资源，向利润高的行业做试探。（4）.向品牌家电制造商定制产品。苏宁经营家电产品已近20 年，作为中国最大的家电连锁零售企业之一，苏宁更应该引领家电消费潮流，站在中国家电技术发展的潮头。家电市场上的竞争已不单纯的是价格竞争，消费者更看重的是有更高科技含量、更个性的创新产品。在强调价格的同时，应更加侧重产品的档次：将消费者的需求反馈给厂家，进行定制或直接生产符合消费潮流产品，向消费者提供更具竞争力的产品，这才能为苏宁赢得更大的市场，提升其竞争力。（5）.做好农村这个广大的市场。我国农村地区的经济发展水平远远落后于城市，而且城乡收入差距还有日益扩大的趋势，这在客观上造成了中国市场特有的二元化市场结构。一方面城市市场主要家电产品容量普遍接近饱和，另一方面广大农村地区却始终保持着较低的家电保有水平，家电产品的边际需求也长期得不到提高。在农民购买力严重不足的条件制约下，家电生产企业只能将精力集中于竞争已非常激烈的城市市场，结果便造成了城市市场供给相对过剩的现象，而农村对家电的需求很高，但部分农民买不起。虽然国家出台“家电下乡”政策，但这还不够，应该给农村提供更多物美价廉的传统家电。这才是农民想得到的。